美国长期国债收益率的高收快速上升让债券投资者左右为难：一方面是锁定罕见的高收益率，另一方面是益率对市场可能出现剧烈抛售的担忧。

目前，抛售30年期美国国债收益率已达约5.14%，风险接近2007年以来的交织境高点。

高盛分析师指出，全球部分估值指标显示30年美债具备投资价值，债券者面但仍需保持谨慎。投资巴克莱银行策略师则提醒客户，临困收益率有可能突破5.5%，高收达到自2004年以来的益率最高水平。贝莱德的抛售研究主管建议投资者减持美债等发达经济体国债，转而增持股票。风险

市场正努力消化分化的交织境前景：经济韧性可能支持通胀回升，或能源价格上涨可能导致经济放缓。全球这给即将执掌美联储的主席凯文·沃什与承诺降低借贷成本的财政部长贝森特带来了更大压力。

PGIM的固定收益部门首席投资官格雷戈里·彼得斯表示：“尽管高收益率很有吸引力，但我仍然保持谨慎。”他基于对期限溢价上行的预期，选择降低30年期美债的持仓比例，认为全球债市正处于混乱之中，投资者信心正遭到削弱。

多重因素推动美债收益率上升，机构意见出现分歧

最近几周，由于伊朗冲突推高了能源价格，全球债市收益率普遍上涨，这迫使美联储等央行重新考虑加息。美国财政赤字和经济韧性超预期等因素使得投资者要求更高的补偿来持有长期债券。

交易员们密切关注中东冲突的动态，局势缓和可能为债市反弹创造机会。

在周一的亚洲时段，30年期美债收益率经历抛售，创下2023年新高；但随后因传出美伊可能就霍尔木兹海峡通航达成突破的消息，收益率略有回落，不过这种乐观情绪很快遭到后续报道的打压。纽约时段结束时，美国总统特朗普宣布取消对伊朗的打击行动，称双方正在进行“严肃谈判”，短暂提振了债市，最终30年期美债收益率仍报5.14%。

联博资产管理的高级投资组合经理约翰·西达维表示：“当前的估值逻辑极为脆弱。”他认为一切取决于中东局势，若冲突升级，“估值逻辑将完全失效”。

如果收益率持续上升，长端利率可能会脱离原有区间，进入新的交易范围。尽管一些投资者认为当10年期和30年期美债收益率分别达到4.5%和5%时会吸引买盘，但最新的抛售潮已突破这两个关口。

巴克莱的全球研究主席阿贾伊·拉贾德哈克沙表示：“尽管收益率处于年内高位，但这不足以成为增持长债的理由。”该行警告称，长债的抛售可能会持续，财政恶化、国防开支增加、通胀粘性及央行政策困境等问题在短期内难以解决。

高盛的策略师用“尴尬的价值回归”来形容当前的矛盾心态：多个指标显示长期美债吸引力上升，但局势可能先恶化后好转。

高盛的欧洲市场策略师乔治·科尔及其团队建议，看好长债的投资者可以采取限制下行风险的结构性工具。“我们等待更深的抛售，或局势实质性缓和、能源流动恢复后再增持长债。”策略师表示。

法国巴黎银行的美国利率策略主管古尼特·丁格拉指出，30年期美债收益率突破5%后，已无明显上限，过去的关键阻力位被突破后，上行空间已然打开。

丁格拉反问道：“在高通胀、赤字增长、全球债市承压的背景下，什么能阻止收益率上升？”

同时，美债的买家结构发生了重要变化。过去，中国等贸易顺差国是稳定买家，对短期波动敏感性较低；如今，越来越多的买家来自英国、比利时、开曼群岛、卢森堡等金融中心，对价格的敏感性加大。这些地区是全球对冲基金投资美债的主要托管地，位列美债海外持有量前列。目前，英国预计将在2025年3月超越中国，成为第二大美债持有国，持有近9000亿美元。

丁格拉强调，这一结构变化意味着，高收益率不再能自动吸引买盘，投资者变得更加挑剔，只有在收益率进一步上升后才会出现持续买盘。“抛售尚未结束，5月才刚开始，后续通胀数据可能更高。”加维表示。

荷兰国际集团的全球利率与债务策略主管帕德拉伊克·加维也预见抛售将持续。他表示：“10年期美债收益率的下一轮可能升至4.75%。”目前，10年期美债收益率为4.62%。

加维警告称，即便通胀预期小幅升至2.6%-2.7%，也将可能显著推高收益率，“可能轻松带动收益率上升10-30个基点”，这表明市场尚未完全消化通胀持续高企的风险。投资者开始猜测美联储可能长期维持利率不变，甚至在通胀不降温的情况下进行加息。